凯恩斯并不认同上述观点。在他看来，企业家做出投资决策的时候并不是仅取决于利率水平，而是由利率水平和对投资后收益的预期共同决定。其中，投资预期并不稳定。企业家做出投资决策，购买机器和扩建厂房是现在的行为，但是这些投资所得到的收益是未来的事情，因此做出投资决策是困难的，这要评估未来产品的需求和成本。如果你要跳槽却又担心跳槽后失去工作、如果你想买房但总搞不清楚房价走势、如果你想投资股票但又怕股市暴涨暴跌、如果你想为未来储蓄但又想现在多消费，这些就是未来不确定性给你的决策所带来的困难。凯恩斯曾经谈道：“我们用于估计铁路、铜矿、纺织厂、专利药品的商誉、大西洋邮轮或伦敦市内某栋建筑未来10年收益的这些基础知识并没有多大意义，有时甚至毫无用处。”
预期是人的心理活动。经济动机固然是驱动人行为的主要动因，但是人并不是完全理性的，大部分时间人都是非理性的。毕竟人也是动物，尽管漫长的进化使人类的智商远超其他动物，但是进化并没有完全抹灭“动物精神”在人大脑中的痕迹。人们会恐惧或会过度乐观，“日本第一”“东亚奇迹”“美国新经济”都反映了投资者的乐观情绪，每次人们都会为经济的繁荣前景找到充足理由，“这次不一样”是经济繁荣时每个人的口号，而每次结果都是一样的。这就是非理性精神主导着人们的行为。
看看股票市场就知道，当股市一路高歌猛进的时候，人们对股市的未来预期充满了乐观，大家纷纷开户买入股票，生怕错过这趟财富直通车，街头巷尾都在谈论股票，每个人都仿佛是股市高手。当股市暴跌的时候，人人争相抛售，生怕再晚一点，手中的“烫手山芋”就卖不掉了。股神巴菲特有句名言：别人恐惧的时候我贪婪，别人贪婪的时候我恐惧。可真正做到的又有几个人。人类贪婪与恐惧循环上演着。在距大萧条不足一年的1928年，柯立芝总统还在大谈股票便宜，经济向好；而在1933年，即大萧条最严重的那一年，富兰克林·罗斯福总统在就职演说中则说：“因此，首先请允许我表明自己的坚定信念，即我们唯一需要恐惧的就是恐惧本身，一种无以名状、失去理智和没有道理的恐惧。这种恐惧阻碍了我们将退却转化为前进的必要动力。”